民生证券：赐与锡业股份买入评级
发布日期：2024-11-03 09:34 点击次数：106
民生证券股份有限公司邱祖学,李挺近期对锡业股份进行盘考并发布了盘考论说《2024年三季报点评：覆按+冶真金不怕火加工费下行累赘利润，矿端供应握续垂死》，本论说对锡业股份给出买入评级，面前股价为15.55元。
锡业股份(000960) 事件：公司发布2024年三季报。2024年前三季度，公司实现买卖收入292.13亿元，同比-13.21%，归母净利润12.83亿元，同比+17.18%，扣非归母净利润14.50亿元，同比+46.44%。2024Q3，公司实现买卖收入104.38亿元，环比+0.60%，同比-3.58%；实现归母净利润4.84亿元，环比+2.10%，同比+18.56%；实现扣非归母净利润4.52亿元，环比-34.97%，同比+14.12%。 量：公司自产金属量保握踏实，受覆按影响锡家具产量环比略有下滑。 2024Q3，公司坐蓐锡金属约1.90万吨，环比-16.67%，主要系公司于9月份对锡冶真金不怕火建筑进行停产覆按影响产量；坐蓐铜金属3.47万吨，环比-2.53%；坐蓐锌金属3.76万吨，环比+5.32%；坐蓐铟锭30吨，环比-9.09%。 价：锡、铜金属价钱环比稍稍下行，锌、铜冶真金不怕火加工费处于低位导致冶真金不怕火法子累赘利润。2024年前三季度，公司毛利率为11.63%，同比+3.36pct；2024Q3公司毛利率为11.09%，环比-1.43pct，同比+1.36pct。追踪主要金属价钱变化，2024Q3，锡期货收盘价均价为26.00万元/吨，环比-0.41万元/吨，锌期货收盘价均价为2.36万元/吨，环比+0.01万元/吨，铜期货收盘价均价为7.52万元/吨，环比-0.49万元/吨。2024Q3，锡精矿加工费（云南40%）均价为16531元/吨，环比-105元/吨；国产锌精矿加工费均价为1573元/吨，环比-1315元/吨；铜精矿TC指数均价为6.25好意思元/吨，环比+3.57好意思元/吨。 金钱结构握续改善，覆按导致用度环比加多：公司金钱欠债率从23Q4的49.24%握续下落到24Q3的41.79%，金钱结构握续改善。24Q3，公司时辰用度4.91亿元，环比加多1.09亿元，其中销售用度/处理用度/财务用度/研发用度环比区别加多0.08/0.77/0.08/0.17亿元，主要系例行停产覆按加多处理用度。 缅甸/印尼锡供应追踪：2024年1-9月，缅甸入口锡矿砂什物量约6.60万吨（约1.65万金属吨），同比减少约52%（约1.76万金属吨），国内入口锡矿砂什物量约12.37万吨（约4.53万金属吨），同比减少约31%（约1万金属吨）；2024年1-9月，印尼精好意思锡出口量约2.86万金属吨，同比减少约40%（约2万金属吨）。当今缅甸复产信号尚不解确，印尼RKAB配额尚未迷漫披发，展望短期锡矿供应将握续垂死。 投资提议：锡矿供给端紧缺相貌延续，缅甸禁矿战术带来减产影响于24年达成，同期印尼陆地锡矿资源占比握续下落，加重供应垂死时局；锡需求侧新动力汽车、光伏限制赓续快速增长，同期电子行业受益于AI拉动复苏趋势权臣，锡焊料需求有望握续回暖；锡供需形态演绎趋势有望鼓动锡价核心上行。锡业股份算作锡行业龙头，深度受益锡价上行。咱们展望2024-2026年公司实现归母净利区别为19.21/22.73/23.71亿元，对应2024年10月25日收盘价的PE区别为13/11/11倍，守护“保举”评级。 风险指示：锡、锌、铜价钱大幅波动，安全环保风险，下流需求不足预期。
本站数据中心凭据近三年发布的研报数据遐想，兴业证券赖福洋盘考员团队对该股盘考较为潜入，近三年预测准确度均值为76.84%，其预测2024年度包摄净利润为盈利21.15亿，凭据现价换算的预测PE为12.05。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级11家，增握评级5家；已往90天内机构指标均价为16.9。
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